半岛体育开源证券股份有限公司张宇光,初敏近期对佳禾食物605300）举行酌量并揭晓了酌量通知《公司音讯更新通知：植脂末承压、咖啡调理显效，海表拓展延续发力》，本通知对佳禾食物给出买入评级，而今股价为10.82元。

　　2024H1公司达成营收10.73亿元/yoy-19.1%，归母净利润0.69亿元/yoy-48.8%；2024Q2营收5.32亿元/yoy-22.41%，归母净利润0.24亿元/yoy-67.2%食品，高基数下营收/利润降幅环比Q1走阔，重要系植脂末需求显著下滑，且营销/渠道拓展加大用度投放所致。思虑到高毛利的植脂末出售承压，新品类利润功勋爬坡仍需韶华，咱们下调2024-2026年节余预测，估计2024-2026年归母净利润为1.68/1.90/2.09亿元(原值为2.14/2.46/2.84亿元)，对应EPS0.42/0.48/0.52元，而今股价对应PE为26.3/23.3/21.2倍。公司产物线周备，随市调理本事越过，新产能、新客、新品造就奏效已慢慢映现，看好后续利润端边际刷新趋向，维护“买入”评级。

　　分产物，2024Q2植脂末/咖啡/植物基/其他产物收入2.75/0.69/0.18/1.08亿元，yoy-40.1%/+25%/-29.2%/+8.4%。公司紧跟终端商场趋向，踊跃调理产物/商场计谋，的确来看：受新兴品类替换/客户自筑产能影响，植脂末收入占比下滑至51.6%/yoy-15.3pct，估计下半年高基数压力慢慢缓释；产物布局高端化+新客拓展计谋显效，Q2咖啡交易边际企稳回归伸长通道；C端深挖自媒体渠道潜力，自有品牌势能延续向上，久谦数据显示非凡麦燕麦奶Q2线%；革新产物强化与中幼客户品牌共筑食品，伸长势头稳当。分渠道，2024Q2加工企业/连锁/经销/其他渠道收入同比-7.5%/-51.8%/+17.8%/+38.1%，2024Q2互帮经销商611个/yoy+14.8%。分区域，2024Q2国内/境表收入3.96/1.36亿元，yoy-33.5%/+50%，Q2海表区域延长至一面欧洲国度食品，订单需求延续扩宽。

　　毛利端：2024H1毛利率17.9%/yoy-0.4pct，个中2024Q2毛利率17.8%/yoy-1.6pct，环比-0.2pct，重要系植脂末占比消重，咖啡内部布局晋升/原资料本钱锁定下，估计后续本钱端压力较幼，毛利率合座仍有保险。用度端：2024H1出售/执掌/研发用度yoy+72.3%/+13.2%/+3.2%，对应用度率5.8%/3.8%/1.4%，yoy+3.1/+1.1/+0.3pct，公司加大B端新客及C端渠道拓展力度，出售用度投放坚持合理晋升。利润端：归纳影响下，2024H1归母净利率6.5%/yoy-3.7pct，个中2024Q2归母净利率4.5%/yoy-6.1%，公司延续饱动品牌开发，节余本事阶段性承压，估计下半年同比压力边际趋缓食品，希望渠道及产物更始盈余慢慢开释。

　　数据核心依据近三年揭晓的研报数据估量，华福证券童杰酌量员团队对该股酌量较为深远，近三年预测无误度均值为76.2%，其预测2024年度归属净利润为节余3.29亿，依据现价换算的预测PE为13.48。

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