半岛体育零食：渠道分裂，顺势者胜。收入端，正在渠道改造下缔造型公司阐扬分裂，盐津铺子甘源食物劲仔食物延续高延长；渠道型公司正在策略转型下三只松鼠收入增速改正明白。探究渠道改造盈余已延续一年，下半年即将进入高基数窗口期食品，渠道盈余的拐点和新品接棒的生长性成为收入是否能维系高增的要紧变量。利润端，单品类零食公司阐扬分裂，降本增效修内功、步步为营生存活已成为行业共鸣。探究上半年甘源食物等公司已迎来利润率拐点，下半年合怀有潜正在修复空间的公司，如洽洽食物劲仔食物等半岛体育。

　　连锁：开店驱动，结余改正食品。收入端，开店进献下连锁类公司收入逐季改正；而单店因影响要素较多，阐扬略有分裂，个中佐餐类公司单店克复相对靠前，偏歇闲类的公司单店仍有必然缺口。利润端，紫燕食物和一鸣食物正在上半年毛利率改正明白，而歇闲卤味公司上半年因鸭副冻品代价进一步攀升，本钱压力进一步增添，下半年希望迎来利润率拐点。

　　乳品：本钱回落，静待苏醒。收入端，乳成品完全需求相对低迷，上半年部门乳企收入承压食品，龙头乳企阐扬相对端庄，低温及区域型乳企中，新乳业食品、天润乳业、燕塘乳业阐扬相对亮眼。利润端，此轮本钱下行周期乳业并未通过打折促销方法换取墟市份额，相反征求伊利股份等龙头企业进一步降本增效，珍视有质料的投放。从净利率阐扬看，板块内部暴露明白分裂，燕塘乳业及新乳业改正幅度居前。探究区域逐鹿及自有牧场比例，板块内部门裂希望加剧，低温区域奶企希望开释利润弹性。

　　速冻烘焙：韧性强劲，BC 分裂。收入端，完全延续延长态势半岛体育，大B 阐扬最优，其次为幼B 再次为C 端渠道。从产物角度来看，预造菜产物仍然成为速冻食物全行业的通用品类，正在收入机合中的首要性愈发凸显。利润端，速冻企业阐扬正在民多品子版块中较为优越，一方面得益于本钱压力缓解，另一方面各企业主动通过推新品类、拓新渠道等方法提振功绩。跟着下半年行业出售旺季到来，C 端高基数要素消逝，龙头企业产物机合优化和细密化用度收拾希望无间延续，可盼望进一步的功绩边际改正。

　　保健品：需求仍强劲，利润阐扬分裂。收入端，增速环比多有放缓但同比仍保卫亮眼增速，需求端延续高景气。分品类来看，免疫巩固、益生菌等阐扬更佳；分渠道来看半岛体育，线上仍是要紧增量渠道，线下正在低基数上修复。

　　家产链差异阐扬亦有分裂，品牌商、代工场均博得高延长，部门上游原质料因逐鹿加剧承压。利润端食品，各公司表观利润率完全承压，但家产链各枢纽有所分裂，品牌商因用度进入保留高位利润阐扬不足收入，代工场正在本钱回落叠加范畴效应下结余才拥有所擢升。预测下半年，咱们以为短期刺激降温后行业增速或将回落，但墟市目前对下半年预期遍及较低，消费者浸透率及复购率擢升后需求端仍存正在超预期机遇。

　　预测：民多品估值络续回落食品，绩优个股现买点。消费弱苏醒后台下，民多品绩优个股估值络续回落，中恒久结构功夫点已现。食物归纳板块涉猎面较广，既有抗周期的幼零食又有顺周期的餐饮链食品，重心驾驭个股的生长周期和功绩兑现度，重心引荐：盐津铺子、千味央厨、绝味食物、安井食物、宝立食物、立高食物、好念你。

　　危急提示：食物安宁危急、加盟商收拾及品牌被仿冒危急、原质料代价震撼、投资收益不佳、墟市逐鹿加剧食品、渠道拓展不足预期。半岛体育食品2023H1食物归纳总结：K型瓦解 顺势者胜